保供稳价政策效果初步显现 6月PPI涨幅回落

国家统计局公布的数据显示，6月全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨8.8%，环比上涨0.3%;工业生产者购进价格同比上涨13.1%，环比上涨0.8%。全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.1%，环比下降0.4%。上半年，PPI比去年同期上涨5.1%，工业生产者购进价格上涨7.1%，CPI比去年同期上涨0.5%。

总体来看，6月我国经济保持稳定恢复，消费市场供应总体充足，居民消费价格运行平稳。国内大宗商品保供稳价政策效果初步显现，市场供求关系趋于改善，工业品价格涨势趋缓。东方金诚首席宏观分析师王青表示，6月我国物价数据有两个突出特征：一是国内大宗商品保供稳价及抑制投机综合治理措施见效，PPI同比见顶回落，环比涨幅显著趋缓;二是受猪肉价格下跌影响，CPI同比涨幅下行，当前PPI高增对CPI的传导效应依然不明显。

翘尾因素下降带动PPI回落

从环比看，6月PPI上涨0.3%，涨幅比上月回落1.3个百分点。其中，钢材、有色金属等行业价格过快上涨的势头得到初步遏制，价格由涨转降。煤炭开采和洗选业价格上涨，但涨幅回落。国际原油价格波动上行带动国内石油相关行业价格涨幅扩大。从同比看，PPI上涨8.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。主要行业中，石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业价格涨幅回落。

“此轮PPI上涨从去年6月开始，已经延续了一年的时间。6月PPI回落的主要原因是翘尾因素下降。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，在PPI同比涨幅中，新涨价因素影响6.4个百分点，比上个月扩大0.4个百分点;去年价格变动的翘尾影响约为2.4个百分点，比上月回落0.6个百分点。高频数据显示，国内大宗商品价格指数涨势减弱，PPI继续走高的动力减弱。

王青表示，由于海外市场已基本消化前期对需求回升的预期，以及国内通过打击投机、抛储等举措平抑工业品价格上涨，6月PPI环比涨势趋缓符合预期。叠加基数走高因素，PPI同比涨幅迎来回落拐点也在意料之中。不过，6月份新涨价因素继续边际上扬带动PPI同比涨幅略超预期，一方面，受油价仍在上涨带动;另一方面，“黑色系”商品价格未进一步下跌。

PPI向CPI传导效应仍偏弱

从环比看，6月CPI下降0.4%，降幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格下降2.2%，降幅扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.40个百分点。从同比看，CPI上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点。

6月CPI环比下行符合季节性特征，但今年6月降幅明显偏大，主要是受当月猪肉价格较快下跌带动。红塔证券研究所所长李奇霖解释称，6月是传统消费淡季，叠加前期大猪出栏，生猪供应较为充足，当月猪肉价格整体延续下行态势。

当前市场关注的焦点是PPI冲高是否会向CPI传导，即工业品价格急升是否会导致国内物价整体走高?对此，王青认为，6月CPI同比涨幅收窄，并且非食品价格同比仅小幅扩大至1.7%，表明这种传导效应仍然很弱。另外，扣除波动较大的食品和能源价格，6月核心CPI环比和同比分别负0.1%、0.9%，其中环比涨幅由正转负，同比涨幅与上月持平，都明显低于同期PPI走势。谈及背后原因，王青表示，一是国内产能修复充分、民生商品供应充足;二是当前消费需求恢复相对较缓;三是去年我国一直保持政策稳健，货币因素不支持物价全面上涨。

预计PPI涨幅将进一步收敛

当前，国内CPI保持低位稳定运行，PPI同比涨幅已经收敛。谈及未来国内物价形势，中国民生银行首席研究员温彬表示，全球大宗商品价格涨势放缓，加之国内采取的一系列保供稳价政策逐步显效以及基数逐渐抬升等因素，下半年PPI有望保持震荡回落走势。不过，国际油价上涨仍将给PPI走势带来不确定性。另外，受制于猪肉等食品价格回落，年内CPI大概率保持温和增长走势。

针对大宗商品价格，王青表示，下半年大宗商品实际需求将随全球经济复苏而进一步释放，但供给端也将有所恢复，供需缺口大概率将趋于弥合。下半年全球流动性料将收紧，这一因素对商品价格的推升作用也将减弱。下半年大宗商品价格易下难上，预计三季度大宗商品价格将宽幅震荡，四季度下行压力将有所加大。

近期，大宗商品价格持续上涨，中下游企业面临较大成本压力。中国银行研究院研究员范若滢认为，今年以来，我国PPI、CPI剪刀差不断扩大，影响了利润在不同行业之间的分配，下游企业成本压力较大。值得关注的是，7月9日，央行宣布将于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准释放长期资金约1万亿元，降低金融机构资金成本每年约130亿元。专家普遍表示，这将有助于缓解上游原材料价格上涨给中小企业带来的成本压力。