央行逆回购近日小幅加量 稳定市场预期

6月27日，人民银行发布公告称，为维护半年末流动性平稳，当日，人民银行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限7天，中标利率维持在2.20%。

今年3月初以来，央行连续80个交易日每天实施100亿元逆回购。6月24日以来，这一操作惯例被打破，央行已连续3个交易日开展300亿元逆回购。

临近半年末，市场对于流动性关注度提高。宏观分析师周茂华表示，央行逆回购近日小幅加量，一方面，根据以往经验，年中跨季时点资金面波动相对大一些，央行适度加量稳定市场预期，让市场平稳度过;另一方面，央行逆回购操作小量净投放资金，节奏平稳，释放政策稳字当头，政策基调保持连续。

6月以来，受政府债券发行提速、信用债融资回暖等因素影响，市场资金面略有收紧，其中DR007中枢出现小幅上移。截至6月23日，DR007月内均值为2.2098%，略高于短期政策利率水平。东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行加量实施300亿元逆回购，有助于抑制DR007月均值上行势头，引导市场利率继续围绕政策利率小幅波动，进而稳定市场预期，保持市场流动性处于合理均衡状态。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，6月末资金利率上行是正常的季节性现象。而且从“价”上看，DR007、R001的波动率显著低于前几年同期的水平，预计今年很有可能会出现过去几年中最平稳的6月以及最平稳的6月末。国泰君安首席宏观分析师董琦表示，当前投放时点下，资金利率低于往年同期，银行间市场流动性不松不紧，央行仍连续开展300亿元逆回购投放显示出“呵护”态度：面对短期扰动，适度对冲不会缺席。另外，央行操作打破了3月以来每个交易日100亿元逆回购的惯例，表明央行当前公开市场操作更为“精耕细作”，与近期政策面继续保持稳健的基调一致。

“跨季流动性大概率无虞，未来几日至跨季前，为稳定资金面，预计仍有可能继续保持‘微量’逆回购投放。”董琦说。

今年以来，央行通过货币政策执行报告等渠道多次强调，将引导货币市场利率围绕短期政策利率波动运行，要多关注政策利率水平而不是操作量。就此，王青表示，未来一段时间，货币政策仍将坚持稳字当头的基调，这也包括稳定市场流动性，引导市场利率围绕政策利率正常波动。

周茂华预计，关键节点过后，央行公开市场操作仍会整体确保资金面平稳，流动性合理适度的基调不会改变。张旭预计，央行会继续对流动性进行精准调节，熨平短期扰动因素，引导市场利率围绕央行政策利率波动，有效发挥政策利率的中枢作用。