鹏欣系资本运作几乎均未达到预期 姜照柏实控3家公司扣非连亏

豪掷33.92亿元买20.05万头肉种牛，鹏欣系迎来质疑无数。

6月14日晚，鹏欣系旗下公司鹏都农牧(002505.SZ)发布公告，拟出资33.92亿元购买约20.05万头肉牛.

消息一出，市场炸开了锅。养猪起家的鹏都农牧改道养牛，此前还曾养羊。此前，公司种种运作、布局几乎均未达到预期。

这一次，原本囊中羞涩的鹏都农牧拿什么去买回这么多牛?

鹏欣系由姜照柏建立。2008年起，原本专注地产的姜照柏玩起了资本运作，先后涉足矿产实业、现代农业、自来水、投资等领域，相继将A股公司大康农业(现更名为鹏都农牧)、国中水务、鹏欣资源及H股公司润中国际控股收入囊中，形成资本市场上的鹏欣系。

长江商报记者发现，鹏欣系成型后，姜照柏频频推动资本运作。目前来看，这些运作多以失败告终，至少是远未达到预期。

或许因为资本运作效果不理想，鹏欣系公司经营业绩整体不佳。近三年，包括鹏都农牧、国中水务、润中国际控股在内的三家公司，其实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)均是连续三年亏损，经营业绩一片惨淡。

鹏欣系的问题到底出在哪儿?

养猪养羊到养牛一路受质疑

鹏都农牧是鹏欣系的重要平台，姜照柏借助这一平台频频进行运作，并因此收获一路质疑。

鹏都农牧的前身是大康农业，2010年在中小板上市，上市时，公司以养猪为主业，但经营业绩不佳，2012年，陷入上市后的首次亏损。上市初期几年，营业收入在数亿元徘徊。

2014年，是大康农业的历史性转折点。这一年，公司通过向鹏欣系定向发行股份募资50亿元，鹏欣集团借此成为公司控股股东，姜照柏成为公司实际控制人。

入主鹏都农牧后，姜照柏做的第一件大事是调整战略规划，原有的养猪业务逐渐萎缩，2016年7月，更是将养殖业务委托给第三方管理。与此同时，公司改而养羊，主营主业务由养猪变为肉羊的养殖和销售、牛肉的贸易分销、乳制品贸易销售以及大宗商品贸易。

大宗商品贸易倒是推动了鹏都农牧营业收入快速增长，但毛利率偏低，基本上不赚钱。

此外，鹏都农牧频频并购。2016年7月，鹏都农牧收购鹏欣集团子公司安源乳业100%股权，取得了位于新西兰的克拉法牧场，收购金额为7亿元。当年，公司还耗资2亿美元通过鹏欣集团境外子公司完成对巴西粮食贸易商FiagrilLtda公司的收购工作。2017年，公司再次斥资2.53亿美元完成了对巴西粮食贸易商Belagrícola公司收购。

这三笔收购，耗资高达40亿元。这些收购推动了鹏都农牧营业收入快速增长。2014年大康农业营业收入5.85亿元，2015年达38.67亿元。2016年、2017年，其实现营业收入62.23亿元、123.78亿元，均为高速增长。2018年至2020年，其实现的营业收入分别为133.95亿元、134.88亿元、134.46亿元，这三年基本上在原地踏步。与之对应的净利润持续出现微利状态。

大肆并购经营业绩不佳，市场质疑，鹏都农牧大搞关联交易，且标的质量不高。如标的FiagrilLtda，截至2015年底，其应收账款高达15.42亿元，有息负债高达14.47亿元，2014年、2015年连续亏损。

2017年底，公司账面商誉为12.60亿元。2018年，受标的业绩爽约影响，计提商誉减值5.82亿元，使得当亏损金额达6.85亿元。

这一次，鹏都农牧准备养牛。

根据公告，公司拟出资33.92亿元向北京雄特牧业有限公司(简称“北京雄特”)签订《进口牛框架协议》，计划向北京雄特采购进口肉种牛20.05万头(数量允许上下浮动15%)。

按理说，国内牛肉市场存在缺口，布局养牛业务是一项好生意，但市场质疑鹏都农牧在忽悠，因为，公司没有钱。

其实，早在2020年，鹏都农牧就盯上了养牛。当年，公司完成定增募资16亿元，拟将8.3亿资金投入到“缅甸50万吨肉牛养殖项目”，2.2亿用来发展“瑞丽市肉牛产业基地建设项目”，另外5.43亿用于补充流动资金。

目前来看，牛肉项目进展得并不太顺利。瑞丽肉牛产业基地一期项目已经建成，缅甸项目受疫情以及政治局势影响，进度远低于预期。

此次进口肉牛，公司账面货币资金13.17亿(含尚未使用的募资以及受限的资金)，短期债务合计达27亿，现有货币资金还债都不够，要想在半年筹集到33.92亿元资金去进口牛，难度不是一般大。

从养猪、养羊到养牛，鹏都农牧不断转型。本次养牛能够成功备受质疑，此前的养猪、养羊，至少是从目前来看，均是失败的。

三家公司扣非净利全部亏损

起家于地产的姜照柏，长袖善舞，但可能不会经营，鹏欣系三家公司经营均很惨淡。

生于1963年的姜照柏，1990年涉足房地产，并赚到人生第一桶金，此后专注上海地产开发，先后以BT方式投资了上海长途汽车客运总站和南汇体育中心。但姜照柏似乎并不满足于地产领域，在其并不熟悉的投资领域，他也做得风生水起，被市场称之为长袖善舞。

2008年12月，鹏欣集团收购中科合臣(现为鹏欣资源)控股股东合臣化学70%股权，间接控制中科合臣34.24%股份，进入矿产资源领域。四年后，鹏欣集团以2.41亿港元认购国中水务间接控股股东国中控股的配售股7.09亿股。2013年7月，鹏欣集团收购国中控股16.99%股权。同年7月，出资50亿元参与大康农业增，鹏欣集团成功入主大康农业，而这50亿元用于大康农业牛羊鸡奶粉业务。

短短几年，通过定增、受让股权等资本运作，姜照柏将鹏欣资源、鹏都农牧、国中水务、润中国际控股(H股上市)四家上市公司收入囊中，形成鹏欣系。

不过，长江商报记者发现，姜照柏在运作时，颇似当年德隆系资本运作手法，质押、套现、并购、再质押，滚动前行。

“打江山不易，守江山更难!”姜照柏打造了自己的鹏欣系，但近10年过去了，鹏欣系并没有不断发展壮大，反而有摇摇欲坠之感。

姜照柏频频推动鹏都农牧并购重组，涉足牛羊、奶粉、大宗商品贸易。

国中水务，最近两年，试图通过外延式并购扩大环保业务版图，但这条路走得很不顺。公告显示，公司相继筹划收购洁昊环保56.64%股权、仁新科技52.53%股权，均无果而终。

鹏欣资源，近两年募资也较频繁。2018年，公司抛出不超过15亿元的公司债券募资方案，用于偿还银行贷款及补充营运资金。2019年，公司又推出35亿元的配股募资方案，所募资金用于南非奥尼金矿生产建设项目、刚果(金)希图鲁铜矿铜钴生产线技改项目及补充流动资金。最终，这两份募资方案均终止。

资本运作频频失败，鹏欣系几家公司经营业绩颇为难看。

年报显示，2020年，鹏都农牧实现营业收入134.46亿元，同比下降0.31%，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为0.18亿元，同比下降70.21%，但扣非净利润为-0.35亿元，同比下降5.43%。

实际上，2012年至2020年的9年，公司扣非净利润持续亏损。其中，姜照柏入主后的2014年至2020年的7年，亏损程度加剧，2017年、2018年，分别亏损2.16亿元、8.31亿元。

国中水务经营业绩同样不佳。2020年，国中水务实现营业收入3.79亿元，同比下降29.51%，净利润0.31亿元，同比增长54.72%，但扣非净利润为亏损0.27亿元。

不仅是2020年的扣非净利润为亏损，2018年、2019年同样为亏损，已经连亏三年。

H股上市公司润中国际控股经营最糟糕。2020年度，润中国际控股扣非净利润为亏损2.25亿元。算上2020年，其扣非净利润已经连续亏损19年。二级市场上，今年6月18日，其股价为0.182港元/股，2011年10月开始沦为仙股至今。

综上，鹏欣系中的三家上市公司，扣非净利润均连续亏损超3年。

经营状况最好的鹏欣资源，姜照柏及其一致行动人合计持有其36.28%股权，但这些股权长期被高比例质押。今年5月31日、6月1日解除部分质押后，股权质押率仍达78.69%。