“稳增长”宏观环境类似2014年？ 低估值板块占优

自央行宣布降准以来，各种“稳增长”政策接踵而来。业内人士认为“估值修复”的风格转换将会主导A股跨年行情。

2021年12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。此次会议定调，明年经济工作要“稳字当头”、“稳中求进”。

分析人士认为国内央行再次降准和美联储即将收紧货币，类似2014年到2015年。房地产连续五个月销售增速同比下滑，在2021年和2014年都出现过，预计接下来的“稳增长”行情会延续，以金融、地产及其产业链为代表的蓝筹股“估值修复”将会继续主导跨年行情。

“稳增长”宏观环境类似2014年?

部分资深分析师认为当前宏观背景类似2014年，蓝筹股跨年行情有望延续。

中金公司策略分析师刘刚表示，与美联储即将加快减量甚至加息形成对比的是，中国政策在稳增长目标下进一步转向宽松，12月6日再度全面降准50个基点，形成政策上的一松一紧、基本完全相反的局面。从历史上来看，这一情形较为类似于2014年10月美联储结束量化宽松、2015年底开启加息前，中国连续6次降息、4次降准的情形，当时的宽松窗口也更多集中在美联储开始加息之前。预计从目前到2022年，“美国政策退出、增长减速，中国政策宽松、增长逐步见底回升”或成为2022年一段时间内市场环境的主要特征。

国金证券房地产行业分析师杜昊旻表示，2021年全国商品房销售增速连续5个月同比下滑，且单月下滑幅度超过20%的现象，在2008年和2014年也同样出现过，此后均出台了大力度救市政策，预计未来会陆续有更大力度的支持政策出台。

中信证券策略分析师秦培景表示，中央稳增长的政策定调和未来的政策合力将推动经济恢复超预期，密集的政策落地和数据披露将明显提振市场信心，宽裕的市场流动性支持增量资金接力，机构资金主导的跨年蓝筹行情预计将延续数月。

深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇向第一财经记者表示，继续看好金融地产等低估值板块在跨年行情的表现，当前指数的位置类似于2014年三季度的“最佳击球区”。从周期看沪指两个高点之间的时间距离一般在7年左右，预计2022年再次出现高点的概率大。

低估值板块占优

跨年行情市场风格方面，分析人士更看好低估值板块。

信达证券策略分析师樊继拓表示，估值修复是最近一个季度的主要选股逻辑，食品饮料、公用事业、TMT等板块先后反弹之后，景气受疫情压制最久的旅游、酒店板块也开始修复。随着降准的落地，中央政治局会议的积极定调以及中央经济工作会议的召开，可能点燃稳增长行情主导的第二波上涨。地产产业链前期调整幅度很大，估值低，稳增长政策持续落地背景下性价比较高，近期开始表现。

秦培景表示，宽裕的流动性叠加极端分化的市场特征，今年的高景气品种很容易迅速透支未来相当长一段时间的估值空间，而受损品种又很容易提前反映各类负面预期，未来对任何积极的边际变化可能都会更敏感。从机构布局明年的角度而言，预计随着年末排名结束，避开预期较为充分的赛道，转而布局估值仍处于相对低位的品种将逐步成为共识。

玄甲金融CEO林佳义向第一财经记者表示，当前政策也明确了稳住地产预期及加大支持力度外，“稳增长”需要有更多强支撑及逆周期调节并举。2021年遭遇杀跌的地产、互联网等行业也到了行业利空出尽，跌无可跌的阶段，估值前所未有的低也导致这些板块未来预期回报会比较高。

海通证券策略分析师荀玉根表示，A股这轮盈利回升周期还没结束，从时间上看本轮净资产收益率(ROE)于2020年第二季度见底，2020年第三季度开始回升，至今只持续了5个季度，时间还不够，货币政策边际放松，目前政策逐渐从宽货币走向宽信用，预计这次ROE回升预计可以持续7个季度，将持续至2022年一季度。