宽松周期延长有助提振情绪房地产市场相对低迷！

随着上周中期借贷便利(MLF)下调，贷款报价利率(LPR)亦如预期下调，与房贷更相关的5年期LPR大幅下调15BP(基点)。

8月22日，北向资金净流入43.25亿元，8月至今累计净流入近170亿元。安本中国股票主管姚鸿耀对记者表示：“中国最近的支持性政策是一个正面信号，我们对前景保持乐观，特别是在今年下半年刺激措施开始在整个系统中发挥作用的情况下。一些A股公司于8月开始公布上半年业绩，投资者的焦点逐渐回归企业基本面。在业绩期，对于质素较为优质的企业，我们对其盈利弹性保持乐观。”

宽松周期延长有助提振情绪

22日，1年LPR下调5BP至3.65%，5年期LPR下调15BP至4.3%。

“1年期LPR下调5个基点预计不会带来重大影响，但将5年期LPR下调15BP则反映房地产市场相对低迷，并释放出强烈的信号，表明政策制定者愿意采取更有力的行动来稳定市场。”景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭对记者称。

由于疫情反复导致中国经济下行，宽松周期的延长近期边际提升了市场情绪，但国际投资者更为关注与地产相关措施的后续进展。

赵耀庭表示，下调LPR预计可缓解短期压力，但仅靠放松流动性，对推动房地产市场的有效改善或相对有限。“到目前为止，由于市场对大型开发商缺乏信心，抵押贷款利率的下降并未非常有效地带动房地产销售回升。政策制定者或将采取更多措施，来提振对房地产市场的信心。”

此前就有消息称，监管机构计划通过指定国有企业担保和承销示范性房企的人民币债券新发，为这些房企提供流动性支持。多家外资机构人士对记者提及，这一措施相较于5月的信用缓释工具更具有实质性的意义。

未来，进一步宽松的预期仍存。渣打东北亚及中国首席经济学家丁爽日前对记者表示，7月的经济活动边际走弱，8月由于疫情反复，一些先行指标显示经济活动还是比较低迷，同时房地产继续对经济形成拖累。“我们现在认为，10月MLF利率还可能会降低10BP。”

短期而言，区间震荡仍是外资的共识，不过姚鸿耀也对记者表示：“尽管未来一段时间仍将具挑战，但我们看到疫情对增长的影响正在消散，而监管压力也可能随着时间的推移而缓解。中国的逆周期货币和财政政策宽松也为经济提供了重要支持。考虑到这一切，我们预计今年下半年股市状况将有所改善。对于那些长期参与其中的人来说，它将证明是一个充满机遇的市场。”

新能源产业链仍是焦点

在政策宽松下，成长板块往往占优。无论是近5日、近20日的北向资金增持市值变化情况来看，新能源相关概念仍是不二焦点。

根据东方财富Choice的数据，过去五个交易日，北向资金增持市值最大的行业板块依次是：电气设备、电源设备、电力、互联网金融、食品、电子元件、输变电设备、房地产开发等。

尽管短期包括四川等多地区限电，或导致硅料价格再度攀升并挤压中下游利润，但中长期光伏投资火热的趋势难以改变，在全球高温、极端天气频发的背景下更是如此。

具体而言，四川乐山是光伏上游多晶硅重要生产基地，通威股份(600438.SH)和协鑫科技(03800.HK)均在当地布局重要产能。据硅业分会统计，当地2021年多晶硅全年产量6.7万吨，2022年全年产量预计达到12万吨，占总产量比例为14.6%。多家光伏企业人士对记者表示，目前限电有所延长，此外，产线一旦关停，再恢复到正常水平需要一个爬坡周期。不过业内人士普遍认为整体影响有限，本次限电具有季节性、临时性、区域性的特点，不改中长期多企业进行产能扩建。本周公告中新老企业均有产能扩建，电池片环节新建产能主要为TOPCon。此外，新增硅料产能的投放也有望缓解暂时的上游价格冲击。

富达国际亚洲股票投资总监缪子美此前对记者表示：“在全球绿色能源转型的背景下，我们重点关注中国太阳能行业的机遇。”她称，中国政府的目标是，到2030年将可再生能源在发电中的比重从2021年的12%提高到26%。这将推动中国太阳能和风能装机长期结构性增长，估计每年的太阳能装机容量将从2021年的55GW增加到2026年的120GW。风电装机容量将从2021年的48GW增加到2026年的68GW。

除光伏外，近期国际机构也普遍表示出对中国海上风电发展前景的看好。

瑞士百达主题股票投资基金经理杜一告诉记者：“陆上风电相对成熟，而海上风电未来发展潜力非常大，例如上海等东部地区未来都有可能建设很多电厂，也不存在消纳问题。欧洲现在所谓的能源独立开发供应链也是以海上风电为非常大的推动力，北海的风力发电资源非常丰富，而很多风机的零部件也来自于中国。”

多位业内人士对记者表示，之所以早前风电热度不及光伏，多是因为市场担心此前政策推动的抢装会否出现回潮，加之风电项目比光伏周期长，且多是跨年项目，从项目招标到业绩兑现会出现时间错位。此外，原材料成本占据了风电成本的八九成，一旦低价订单确定后，很难兑现出业绩。但今年上游成本开始下降，大型化风机的趋势明显，这将最终降低度电成本。同时，即使在今年的低潮期，风电招标量仍非常大，机构预计未来几年的复合增长率仍将在30%以上。

逐一清理扩大纳入的障碍

值得一提的是，中长期MSCI等国际指数扩大纳入A股也是吸引资金持续流入的动能。

早在8月12日，中国证监会和香港证监会发布《联合公告》，启动沪深港通交易日历优化工作，港股通和沪深股通可交易天数年均增加9天、5天。

8月22日，摩根士丹利提及，考虑到实施至少还有6个月时间，短期影响有限，但长期而言是积极的。

此前，MSCI相关发言人在多个场合提及，投资者认为在进一步纳入前要解决的四大挑战——风险对冲和衍生品工具的获取、中国A股较短的结算周期、陆股通的交易假期安排、在陆股通中形成有效的综合交易机制。

近两年来，中国方面正在逐一解决上述挑战。例如，8月对于交易假期安排的优化就是例证。多位外资投资经理此前对记者提及，中国内地和香港有不少不同的假期，这对投资者造成了不便。例如，2020年新冠疫情暴发导致A股推迟开市，叠加中国春节休市，A股总计停止交易近13天，而海外市场已出现剧烈波动，这令国际投资者无法买卖A股，但同时可能面临客户赎回需求，容易造成流动性问题。

在衍生品的获取方面，港交所去年10月推出以MSCI中国A50互联互通指数为标的的期货合约。MSCI董事长兼首席行政官费南德斯(Henry Fernandez)当时在接受第一财经独家专访时表示，港交所衍生品的推出将助力投资者强化风险管理能力，提升A股流动性，对香港和国际投资者具有战略性意义。除了交易假期问题，摩根士丹利中国股票策略师王滢告诉记者，A股能否被进一步扩大纳入国际指数，主要还取决于能否解决在岸和离岸结算周期的不匹配问题。这在业内人士看来无疑是一根“硬骨头”。

她称：“这将是最大的扩大纳入障碍，因为这将影响到整个现有的A股市场基础设施和相关法规。因此，即使其他三个问题都得到了充分解决，只要MSCI坚持需要A股完全解决四大问题，那么A股短期要提升纳入因子仍不太可能。”

费南德斯此前也称，目前尚未有进一步扩大纳入A股的计划，较短的结算周期问题仍比较棘手，涉及中外不同的交易制度。“中国的结算周期比发达市场要短，使得国际投资者在尚未决定是否要投资中国股市之前，必须预先转移资金到中国。”不过，目前20%的纳入因子已经不小，外资机构普遍预计，随着问题得到逐一解决，提高纳入因子是长期趋势。