驯服经济滞胀 为信用货币挽回信誉刻不容缓！

主要国家央行的货币政策紧缩正触发市场对全球经济衰退的担忧。

7月5日，美国债券市场再次发出预警，2年期/10年期国债今年第三次出现倒挂，经济衰退的阴云笼罩市场。受此影响，美国WTI8月原油期货报收99.5美元/桶，跌幅8.24%，素有世界经济风向标之称的伦铜也报收7670美元/吨，创19个月低点。投资者的避险情绪推动美元指数创下19年新高，报收106。

当前信息显示，美联储等在驯服通胀上，表现出不惜忍受适度经济衰退、失业率上升的态度，将货币政策带入“沃尔克时刻”。

这源自美欧经济滞胀风险渐行渐近。相比经济衰退，遏制经济滞胀才是关键。如果将经济衰退当作是扁桃体发炎，那么是否使用货币、财政等政策，影响的是经济周期的修复速度;而经济滞胀则不仅会出现经济衰退的所有症状，而且将直接侵蚀法定货币的信用，使各国财政、货币等政策缺乏用武之地。

其实，决定法定货币命运的邮差已按了两次门铃，一次是1972～1983年的美国经济滞胀，当时依靠时任美联储主席沃尔克启动的“沃尔克时刻”，及里根总统经济顾问拉弗等启动的供给革命，通过承受经济短暂性衰退的代价，驯服了经济滞胀，挽回了法定信用货币的颜面，如今决定法定信用货币命运的第二次门铃再次按响，驯服经济滞胀，再次为信用货币挽回信誉已刻不容缓。

经济滞胀并非经济发展的一种自然原生态，而是源自各国央行为追求潜在经济增长和低失业率，而长期纵容利率低于通胀率，使市场的实际利率持续为负，令市场在资源配置中丧失优胜劣汰的嗅觉，导致市场滑向柠檬化的劣币驱逐良币陷阱。

为此，只要经济滞胀已是迫在眉睫的危机，美联储等通过破坏性极强的紧缩货币政策，驯服通胀，恢复货币信用，让市场恢复识别良莠的嗅觉，就是必需之举。

当然，这将会加剧国际金融市场的流动性紧缩，导致国际金融市场流动性，从新兴市场甚至欧日等国流向美国的趋势将会随之强化，美元指数上升、美国国债价格上涨，及美国股市出现结构型行情，都在可解释的范围之内。

当前中国正在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这从增长动力结构上，降低了外部市场对国内经济的冲击。同时，中国完备的消费品工业国际产业链供应链，将成为美欧等主要国家清除潜在经济滞胀风险的辅助工具，以减轻货币政策压力，缓解经济可能的衰退风险。

7月5日国务院副总理刘鹤与美国财长耶伦视频通话，二十国集团外长会期间中美外长将在巴厘岛会面，也表明当前世界经济面临严峻挑战，加强中美宏观政策沟通协调意义重大。

同时，中国经济下行压力增大，但这两年来中央适时推出要素资源市场化改革、放管服改革、金融市场开放等，这些深水区的改革能冲破阻力、相继实施，正是因为整个社会正在汇聚着一股改革的向上力量。务实推进这些改革，可提高中国经济的潜在增长率，降低市场交易成本，提高投资收益率，而且中国市场的对内对外开放，将提高市场在资源配置中的效率，增强市场的风险管理能力和资源优化配置效率，从而提高经济御寒能力。

总之，当前主要经济体正进入两种不同方向的宏观调控场景，美国等发达国家面临系统性政策纠偏的宏观调控场景，中国则所处的是经济挖潜的改革场景，美国等主动让经济暂时衰退的做法，正为中国经济改善内外不确定性提供了机遇。

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