九州一轨科创板IPO过会主营业务毛利率存在波动

近日，上交所科创板上市委员会2022年第5次审议会议召开，审议结果显示，北京九州一轨环境科技股份有限公司(以下简称“九州一轨”)首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，保荐人为国金证券。

九州一轨作为环境噪声与振动污染防治领域的综合服务商，专注于减振降噪相关的技术开发、产品研制、工程设计、检测评估、项目服务和轨道智慧运维与病害治理。报告期内，公司股权结构较为分散，不存在控股股东和实际控制人。

本次IPO拟募资6.57亿元，主要用于噪声与振动综合控制产研基地建设项目、城轨基础设施智慧运维技术与装备研发及产业化项目、营销及服务网络建设项目以及补充运营资金。

主营业务毛利率存在波动

报告期内，九州一轨实现营业收入分别为 2.25亿元、2.39亿元、3.43亿元、1.10亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4559.43万元、3574.97万元、6148.53万元、1133.71万元。

事实上，随着公司业务规模的扩大，承接的大型项目逐渐增加，项目实施周期较长且实施进度存在不确定性，公司收入在年度之间可能呈现不均衡性，存在收入波动的风险。

具体来看，公司以城市轨道道床减振降噪类业务为主，TOD 上盖专项防治类、智慧运维与病害治理类业务是报告期内新开展的主营业务，报告期内收入占比较低，但未来发展空间较大。

报告期内，九州一轨的主营业务毛利率分别为 51.32%、49.26%、43.11%、49.34%，存在一定的波动，易受市场竞争的加剧以及上游材料价格上升的影响。

具体来看，公司主要产品钢弹簧浮置板道床隔振系统、预制式钢弹簧浮置板主要应用于轨道交通领域，报告期内上述产品合计收入占公司营业收入的比例分别为92.37%、83.77%、90.19%和 90.26%，主营业务对轨道交通行业的依赖程度较高。

轨道交通行业作为政府重点鼓励的基础设施建设项目，尽管在可预见的较长时间内仍将获得良好发展，但行业整体受国家产业规划、宏观经济运行状况、区域发展程度以及各地方政府财政能力等因素的影响较大。

客户集中度高

同时，报告期内，九州一轨的主要客户为城市轨道交通的施工方和业主方，前五大客户收入合计占当期主营业务收入的比例分别为 99.83%、98.99%、86.99%、97.16%。由于城市轨道交通的施工方主要为中国中铁、中国铁建等大型国有工程企业下属各工程局，使得客户集中度较高。

报告期内，公司业务收入中来自最终业主方为京投公司、广州地铁的收入占比较高。京投公司、广州地铁分别是北京市人民政府、广州市人民政府的全资一级子公司，是北京、广州城市轨道交通项目的最终业主方。京投公司是公司第一大股东，与其一致行动人合计持有公司 23.96%的股份。广州轨交是公司第二大股东，持有公司 11.00%的股权，广州地铁持有广州轨交 17.33%的合伙企业出资份额。

目前九州一轨的相关业务均通过招投标、竞争性谈判等方式获得，交易价格公允，但若北京、广州未来轨道交通项目减少或公司中标的业务减少，可能对公司业绩产生不利影响。

鉴于良好的政策和市场环境，现有竞争者隔而固、道尔道等仍在不断加大投入，时代新材、安境迩、易科路通等新兴行业参与者增多，导致行业竞争进一步加剧。

若公司不能持续保持技术创新提高服务水平以适应行业竞争环境，可能会对业务发展带来一定的冲击。报告期内，九州一轨的研发费用分别为1180.02万元、1420.67万元、2118.73万元、996.77万元，有进一步提升的空间。

此外，报告期各期末，九州一轨应收账款余额较大，占总资产的比例较高，分别为 1.88亿元、2.20亿元、2.64亿元、3.17亿元，占各期末总资产的比例分别为 32.23%、34.33%、31.15%、38.02%;同时，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3847.18 万元、606.49 万元、6146.40 万元和-2919.25 万元。

随着公司经营规模的扩大，应收账款仍可能会逐步增加，经营活动现金流压力较大。尤其是公司客户相对集中，若相关客户经营状况和资信情况发生恶化，可能引发应收账款发生坏账损失的风险，或将对其财务状况和盈利能力产生负面影响，从而进一步加剧流动性风险。

结语

如今九州一轨顺利过会，距离上市只有一步之遥，就公司业务发展来说，若想成为国内一流的减振降噪综合服务商、智慧运维服务商，它需要继续推动减振降噪新技术、新产品、新理念、新服务的创新和发展，持续加强研发、市场、生产、人才和资本等方面的能力建设，以确保公司经营能力的大幅提升。