折价配股再现 中小银行资本补充压力大

历时九个半月，宁波银行配股终于落地。有业内人士分析称，本次配股给予了原股东以低价配置公司股份的机会，长期来看对原股东权益的摊薄效应较小，更应该关注配股完成后公司资产扩张空间的进一步打开。

相比前几年，如今加入配股队伍的银行逐渐增加。对此，一位券商银行业分析师对记者称，这侧面体现了银行业资本补充压力的加剧，毕竟对于中小银行来说，进行配股是估值偏低背景下补充核心一级资本的现实选择，而且相比其他资本补充渠道，配股融资效率更高。

折价配股再现

根据宁波银行公布的配股方案，该行本次配股以发行股权登记日2021年11月23日深圳证券交易所收市后的发行人A股股本总数60.08亿股为基数，按照每10股配售1股的比例向全体A股股东配售，可配售股份总数为6.01亿股，拟募集资金总额不超过120亿元(含120亿元)。

与此同时，宁波银行此次配股价格为19.97元/股，以该行11月18日(配股说明书发布日)收盘股价38.12元/股计算，相当于打了5.2折;较股权登记日收盘价(11月23日)则折价48.64%。

另根据深交所相关规定，本次配股缴款及网上清算期间，即11月24日至12月1日，宁波银行A股股票停止交易、宁波银行优先股“宁行优 01”“宁行优 02”暂停转让。投资者需注意的是，逾期未缴款者将被视为自动放弃配股认购权。

天风证券银行业分析师郭其伟表示，宁波银行此次配股给予了原股东以低价配置公司股份的机会，长期来看对原股东权益的摊薄效应较小，更应该关注配股完成后公司资产扩张空间的进一步打开。回顾公司历次再融资，每次完成后都是配置的较好时间点。

从配股价格上看，通常而言，配股价格是原价的7折左右，比如之前开展配股的江苏银行，其配股价格为4.59元/股，相较去年12月8日收盘价5.93元/股，就打了7.7折。“宁波银行约5折的配股价格，可以说是折扣比较低了，较有诚意。”前述券商银行业分析师对记者说道。

但从市场的角度分析，一般情况下，配股或多或少都会影响股价短期表现。招商证券首席银行业分析师廖志明此前对记者表示，由于配股相较市价往往有一定折扣，如果现有股东不参与，那么可能会面临直接的损失，因而正常情况下，所有股东基本都会参与，否则就要选择放弃配售权，提前卖掉股票，进而对短期市场产生利空。

这从上轮的银行配股风潮中也可窥得一二。上轮配股主要集中在2010年3月至2013年8月，中信证券的研究表示，2010年二季度3家股份行配股、四季度3家大行配股，均对银行板块表现带来一定负向影响。尤其是四季度大行配股公告和除权后(合计777亿元)，相关大行股价表现偏弱，而除权后一个月内负向影响则较快消化完毕。

不过，也有观点认为，配股价格如果核定适当，对于增强股东黏性，维持股价稳定上涨有积极作用。比如，宁波银行在配股公告发布当日，股价收涨1.68%，随后几天保持震荡，反映了市场对宁波银行此次配股的态度。

“对于投资者来说，如果不参与配股，将面临股权稀释的损失，除非是在配股前将持股卖掉。”一位银行业资深从业者对记者说道，但若机构在配股价格上有较大折扣，一定程度上也会提高投资者的认购意愿。

中信证券银行业首席分析师肖斐斐也称，“相比2010年，实际上当前情况已有不同。”目前信用周期步入中后段，且银行板块估值处于历史较低位置，配股负向影响或相对较小。

据悉，扣除相关发行费用后，宁波银行此次募集资金将全部用于补充核心一级资本。据广发证券测算，宁波银行核心一级资本充足率将提升约1.0个百分点至10.35%。

广发证券银行业首席分析师倪军表示，考虑到宁波银行已经被纳入国内系统重要性银行，面临额外0.25个百分点的核心一级资本率上浮要求，本次配股完成后将高于监管红线约2.60个百分点，资本实力将上升至可比同业前列，对后续业务拓展、规模扩张和盈利增长提供有力支撑。

中小银行资本补充压力大

除了宁波银行外，去年年末以来，江苏银行、青岛银行和浙商银行也先后公布了配股融资方案。而在江苏银行之前，已有7年未出现过银行配股。

对此，前述券商银行业分析师对记者称，越来越多的银行加入到配股队伍中，一方面体现了当前市场融资环境的变化，另一方面也反映了中小银行资本补充压力的加剧和补充渠道的有限。

银保监会披露的监管数据也显示，2021年一季度末、二季度末，商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率分别为10.63%、10.50%，较上季末分别下降0.09个百分点、0.14个百分点。

这主要是由于，今年银行支持中小微企业力度不减，仍保持较快扩表速度，资本消耗较快;与此同时，银行也需在持续满足监管部门资本充足率最低要求的基础上预留一定比例的风险缓冲资本，以进一步增强抵御风险的能力，应对未来宏观经济发展的不确定性，因此对资本的渴求度更高。

而相比定增和可转债的补充方式，通过配股来补充资本金将更有效率。前述银行业资深从业者对记者称，通过可转债方式补充资本金可能存在耗时长的问题，若采取定增则会摊薄部分股东股权占比。通过配股来补充资本金更加及时，并且能够保护股权结构的稳定性。因此，银行启动配股补充核心一级资本并不难理解。

另外，廖志明还称，配股频现和近两年银行估值普遍比较低有关。银行补充核心一级资本主要通过定增、配股、可转债等方式。具体而言，定增存在不低于最近一期经审计的每股净资产的要求，这就使得定增参与机构需要溢价购买银行股;配股则可以突破1倍PB(市净率)限制，而且所有股东均可参与。

记者查询Wind数据发现，截至11月25日，41家A股上市银行中有36家银行市净率不足1倍，破净率达87%。其中，民生银行市净率最低，仅为0.35倍。