再平衡的操作会给资产收益带来什么样的变化？

很多基民以为，在前期经过精挑细选，构建出一个完美的基金组合并买入之后，就可以什么都不管了，一动不动地拿它个一年半载就能实现“躺赚”。

这样的法做显然把投资想得过于简单了，因为市场在变化，你的基金组合也会不断变化。很可能之前还是一个完美的基金组合，但过了几个月后由于市场的变动，这个组合就不再完美了。

那么，我们到底买完基金后，有的浮盈，有的浮亏，该怎么做呢?

今天就给大家介绍一个关于基金组合的操作策略——基金再平衡策略。

什么是再平衡策略?

我们在建立自己的投资组合时，会给每种资产分配一个初始的权重。以最简单的股债组合来说，60%股票+40%债券就是一种搭配方法，60%和40%就是初始权重。随着时间的推移，可能股票涨得好，债券却跌了;也可能股票跌了，债券涨上去了。总之，一段时间之后，两种资产占组合的权重会发生变化。再平衡的操作就是通过卖出高于初始权重的资产，再买入低于初始权重的资产，将组合中的资产权重调整回初始状态。

再平衡的操作会给资产收益带来什么样的变化?

小编做了一个实验。简单起见，直接选用股债组合，其中股票采用沪深300，债券采用中债财富(总)指数，时间从2003年12月31日到2019年9月10日。首先对没有采用再平衡的组合进行回测，结果如下：制图：中泰资管

那么加入再平衡的操作后，会有怎样的变化呢?这里的再平衡采用每六个月一次的频率，并将两次回测的结果放到一起：制图：中泰资管

可以发现加入再平衡的操作后，年化收益率确有变化(本实验中的结果是再平衡后收益提高)，尤其在股债比例都为50%的时候，年化收益的差距达到了 2.01%。

可不要小看2.01%这个年化收益值，以实验所选取的16年为期做整体测算，有再平衡的50/50组合，累计收益率为248.73%，而没有再平衡的累计收益率为159.98%。也就是说，只需要每半年操作一下，将资产权重调整回初始的状态，16年间每投资10000元就能多赚 8876元。

除了增厚收益，这组实验中的另一个数据组合年化波动率更值得关注。还是以股债50/50的组合为例，有再平衡的组合年化波动率为13.54%，不仅低于单纯股票的27.05%，也要低于没有再平衡的组合的17.41%。

收益增厚了，风险降低了，这就是我们最喜欢的状态——风险报酬比提高了。制图：中泰资管

再平衡策略具体怎么操作?

基金再平衡策略的操作要点有三个：

第一，初始的投资比例要设好。

不同的投资者，投资的风险偏好、风格会有不同，刚开始基金组合的投资比例也不同，激进的投资者可以选择债股比例是2:8左右，稳健的投资者可以是5:5左右，保守投资者可以债股比例在8:2左右。

因此，选择合适自己的投资比例非常重要。

第二，设置好再平衡的调整阈值。

所谓的调整阈值，也就是股票型基金涨了多少或跌了多少，我们需要进行再平衡的操作。

一般来说，由于基金的波动不大，将股票型基金的调整阈值设置在10%左右较为合理。也就是跌了10%，我们就需要对债股比例进行调整。

第三，设置好时间周期，要严格地执行。

由于基金的波动不大，我们也无需每天去看基金组合的情况，一般一两个月看一次即可。

再平衡一定能增厚收益吗?

事实上，再平衡完全有可能会降低最终总收益。比如再平衡时正逢某单边上涨行情，一旦卖掉表现好的资产，就有可能错过这部分的利润。所以，再平衡的根本目的不是提高组合收益，而是与目标资产配置的特征更为一致，维持组合原有的风险收益特征。

早在1949年，格雷厄姆《聪明的投资者》一书中探讨过资产配置的最基本形式——股债平衡。简单说就是保持股票和债券之间固定的市值比例。就现在来看，当时的股债平衡是有点机械的操作，哪个涨多了就卖，跌多了就买。但正是这看似机械化的操作，却包含了重剑无锋的智慧——通过执行纪律对抗人性中的贪婪和恐惧。

不是每一次再平衡都能增厚收益，但总的来讲，再平衡这一操作对投资来说仍然大有裨益。毕竟，随着风险资产的价格大幅上涨(或下跌)，那么它继续上涨(或下跌)的概率会变小，波动性却随之增大。通过再平衡，将手中投资组合的风险和回报维持在适合自己的目标区间内，降低组合风险的同时，又避免了“追涨杀跌”，何乐而不为?

David Swenson曾经说过，有太多投资者花费大量时间和精力构建出目标配置组合，却让实际组合的配置随市场的波动而漂移。从这个角度上说，再平衡策略是帮助我们有效控制组合风险水平、提高实现收益目标概率的可行之道。

(文章整理自晨星基金、中泰资管)